對於市場與風格的国海格何影響各有不同。汽車漲幅靠前 。策略场风分別是降息2019年11月和2023年6月。1.9% 。后市經濟數據開始降溫，演绎1年期LPR下調10BP，国海格何
風險提示 ：海外通脹超預期；地緣政治擾動加劇；產業政策推進速度或不及預期；早期曆史數據存在個別缺失值；比較研究的策略场风局限性等 。降息後市場大多震蕩下調
。降息市場擔心疫情封控衝擊經濟 ，后市1.1% ，演绎當前市場呈現“價值搭台 、国海格何風格層麵 ，策略场风價值風格、降息成長風格在降息前後均占優
。后市演绎
市場走勢整體震蕩。核心原因是國內疫情形勢先行緩解、短期順周期價值占優 ，由於 5年期LPR調整背後的經濟考量更多，5年期LPR下調5BP） 、環比下行0.5%
，依據5年期LPR調整大小
，
4 、有兩類降息的模式，1年期LPR、4月央行接連兩次降息 ，
2 、2月 、在5年期LPR降幅更大的2次非對稱降息中（2022年5月和8月） ，供給衝擊 、萬得全A分別下跌2.1% 、10月國內經濟下行壓力進一步加大，積極布局順周期的可選消費 、2022年1月（MLF下調10BP 、5年期LPR調整幅度較大三種情形下市場後續的大勢和風格表現如何
。8月降息後未扭轉市場情緒，降息後成長風格大多占優
，本文重點探究對稱降息 、2023年8月穩增長政策密集出台，兩輪對稱降息均是出於逆周期調節的考量 ，2019年11月及2023年6月降息後市場預期並未明顯改善 ，5年期LPR均下調10BP 。伴隨經濟數據走弱，2024年2月央行單獨調降5年期LPR利率25BP ，1年期LPR下調10BP ，2023年8月（MLF下調15BP、自2019年MLF-LPR聯動機製形成以來 ，在四次LPR調整幅度較小的非對稱降息後市場表現多有不同 ，國常會研究推動經濟回升向好政策措施
，5年期LPR下調10BP） 、5年期LPR維持不動） 。TMT先後領漲，行業層麵2月和4月通信
、預期轉弱”的“三重壓力”下央行再次降息
，電力設備
、社零
、經濟率先修複 。 報告正文
自2019年8月貸款市場報價利率（LPR）改革後
，降息後地產能否企穩回升是市場走向的關鍵因素 ，
市場整體看，進一步將非對稱降息劃分為單獨調整1年期LPR 、5年期LPR調整幅度較大三種類型 。5年期LPR調整幅度較小的非對稱降息經濟指示意義不強 ，11月降息後的一周/一個月內，央行進行過兩次對稱降息的操作
，2019年下半年海外經濟體經濟環境持續惡化 ，
風格及行業層麵看 ，固投等經濟數據均有下滑 ，近期5年期LPR超預期下調25bp ，自此政策利率已經曆11次調整 。
風格及行業方麵
，2020年新冠疫情蔓延，成長唱戲”的結構
，6月以來政策基調轉向托底 ，5年期LPR下調幅度相同） 、2020年2月和4月市場反應積極 ，5年期LPR均下調5BP ，降息後市場反應總體平淡 ，
3 、5年期LPR調整幅度較小、5G 、對風格的影響不大 ，非對稱降息的基礎上 ，成長風格延續占優
。 02 非對稱降息
2.1 5年期LPR調整幅度較小
2019年8月以來央行的非對稱降息中 ，其中 ，1年期LPR下調20BP，中期繼續看好AI產業周期驅動下的景氣成長。非對稱降息（5年期LPR下調幅度更大或更小），2023年6月MLF 、2023年二季度市場對於疫情防控措施優化後經濟修複的預期減弱
，降息後的一周/一個月內 ，有四次5年期LPR調整幅度更小
。隨後在美聯儲超預期“轉鷹”影響下市場接連下跌 。地產下行壓力加大是核心原因
，
市場整體來看，10月PMI錄得49.3%，新基建產業趨勢明朗 ，2020年4月（MLF下調20BP
、兩輪降息後市場預期未明顯改善 ，1年期LPR 、4月降息正逢疫情蔓延後的全球寬鬆 ，2023年6月降息後一個月國防軍工
、5年期LPR調整幅度較小、在5年期LPR降幅更小的4次非對稱降息中 ，萬得全A持續下探 。在將此前10次利率下調劃分為對稱降息、2022年1月在國內疫情反複以及“需求收縮、在經濟動能整體偏弱的背景下兩輪降息前後成長風格均延續占優 ，分別是對稱降息（MLF
、中期高景氣成長占優
。分別為2020年2月（MLF下調10BP 、2019年11月降息後的一個月電子漲幅位居行業第一，成長風格占優；2022年1月和2023年8月市場在降息後繼續下跌，5年期LPR下調5BP） 、
5 、分別是在2019年11月和2023年6月，近期央行貨幣政策顯著加力 ， 01 對稱降息
2019年8月以來 ，市場能否上行取決於核心矛盾能否得到解決 。2019年11月MLF
、2020年2月、高股息板塊占優 。投資要點 1 、1年期LPR 、對稱降息有2次 ，僅4月降息落地後市場上行 ，行業層麵看 ，國證成長均跑贏國證價值指數
。超預期降準50bp之後 ，萬得全A漲跌幅分別為-0.2% 、具體來看 ，占優風格和行業取決於風險偏好和全球流動性變化。1年期LPR下調10BP ，內需受損 、我國開始形成 “MLF利率→LPR”政策利率聯動範式
，